出品：新浪财经上市公司筹商院

　　作家：渚

　　5月20日，上海科梁信息科技股份有限公司（下称“科梁信息”）认真向联交所主板提交上市肯求，国金证券（香港）担任其独家保荐东说念主。

　　本次讲演前夜，科梁信息多家计谋投资者聚拢清仓离场，关联企业宏力达却在此时点突击受让大额股份，入股成本低于前期融资价。

　　经营层面，科梁信息多重经营风险交汇。公司看成无电网布景的第三方办事商，同期面对国内同行尖锐化竞争与国际厂商本事挤压，公司招标中标率、招标收入勾搭三年下滑，高端装备电气业务收入大幅缩水，境外市集收入连续萎缩，市集拓展空间受限。

　　供应链方面，科梁信息过半采购额依赖单一加拿大供应商，还反向持有对方股权并执意独家经销条约，供应链高度绑定国际主体，地缘环境变化、配合关系变动齐将成功冲击主交易务。

　　大齐战投清仓退出 关联方突击入股

　　科梁信息创建于2007年，是一家“以模子驱动开发，以立异创造价值”的数字动力科技公司，努力于为新式电力系统与高端装备电气系统的规划、想象、设立、初始全人命周期，提供仿真测试类专科软硬件器具居品与定制化详细照顾有辩论。

　　科梁信息曾屡次策动A股上市。2021年1月，公司朝上海证监局提交引导备案，引导机构为安信证券（现国投证券），该次引导于2023年3月晦止。2024年1月，公司再次在上海证监局完成引导备案，标的于科创板上市，引导机构为海通证券（现国泰海通），该次引导于2025年7月晦止。

　　限定本次IPO前，董事长、总司理兼实行董事桑苏明成功持有科梁信息37.75%股权，通过担任职工持股平台上海科毅、上海科秉、上海科缮及上海科瑢的无为合鼓励说念主，曲折限定公司3.57%的表决权，所有限定公司41.32%的表决权，系公司控股鼓励及本色限定东说念主。此外，集中首创东说念主邹毅军、刘丽霞离别持股8.48%、6.19%。

　　这次递表前夜，大齐计谋投资者颤抖，关联方突击入股。

　　本年4月27日至5月11日（代价结算日历，下同），德宁骏翌受让上海唐梁、富安创合、长三角产业所有138.82万股股份，总代价6483.64万元；元藩投资受让弘信卓成53.33万股股份，总代价3498.25万元；锡创聚成受让国联科金80.14万股股份，总代价4201.97万元。

　　5月15日，宏力达接连受让临松工业、临港松江、松藩汇、上海唐梁及富安创合所有176.05万股股份，总代价10150.72万元。

　　上述往复完成后，临松工业、临港松江、松藩汇、上海唐梁、富安创合及弘信卓成已一齐退出科梁信息。德宁本钱通过旗下六只基金（德成云启、德宁旭景、德宁启捷、德宁悦涧、德宁润玉及德宁骏翌）所有持有公司11.24%股权，为第二大鼓励及最大外部投资者。

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　　值得一提的是，宏力达副董事长江咏在2021年就投入科梁信息担任董事，本年5月18日刚调任非实行董事。凭证港交所《上市规章》第14A章的界说，宏力达为科梁信息的联系东说念主士。此外，江咏持有松藩汇37.5%股权且为松藩汇的实行事务合鼓励说念主。

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　　宏力达控股鼓励母公司实行董事兼总司理高红兵持有元藩投资52%股权，后者为天津元藩的无为合鼓励说念主，并通过临港创投曲折限定临松工业、临港松江。因此，松藩汇、元藩投资、天津元藩、临松工业、临港松江均为宏力达关联方。

　　宏力达为何聘任在科梁信息IPO前夜突击入股？是提前锁定IPO收益，也曾为了对冲功绩下滑、巩固公司股价？这次从关联方受让股份的订价是否公允，是否可能涉嫌利益运输？

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　　据计较，宏力达入股科梁信息的平均成本为每股57.66元，低于科梁信息上一轮融资（距今间隔两年半）的每股成本60元。其中，受让自上海唐梁的股份每股成本仅为48.31元，受让自关联方的股份每股成本约为60.09元。限定IPO前，宏力达持有科梁信息5.46%股份，其关联方元藩投资及天津元藩所有持股4.3%。

　　不外，市集似乎并不看好这次往复。4月22日，宏力达在线路年报的同期，凤凰彩票app发布《对于受让上海科梁信息科技股份有限公司部分股份暨关联往复公告》。公告次日，宏力达股价着落6.52%，限定4月29日收盘累计跌超28%。

　　反向持股最大供应商

　　2023至2025年（下称“论说期”），科梁信息离别完了收入4.25亿元、4.95亿元、6亿元，复合年增长率约为18.8%；净利润离别为2874万元、2613.4万元、9303.1万元，复合年增长率约为79.9%。其中，2025年净利润同比增长256%。

　　据弗若斯特沙利文数据，2025年科梁信息以5.5%的市集份额位居中国新式电力系统行业数字动力照顾有辩论提供商第三，是国内最大寂寞第三方厂商，市集前两名离别为国度电网、南边电网旗下科研机构。

　　不同于背靠电网体系、自然具备资源与渠说念上风的“国度队”，科梁信息看成寂寞第三方厂商，同期受国内同行竞争与国际巨头本事压制，两面承压。

　　2023至2025年，科梁信息投标得手率离别为70.9%、68.5%、56.0%，通过招标取得的合约产生的收入离别为2.76亿元、2.74亿元、2.23亿元，均呈现连续下降态势。科梁信息在招股书中坦言，该下降主要源于市集竞争加重。

　　从收入结构来看，器具居品及照顾有辩论是科梁信息的中枢提拔业务。其中，高端装备电气系统2025年的收入同比下降36.23%，占比镌汰至13.9%。

　　从地域溜达来看，科梁信息的收入绝大部分来自国内市集。论说期内，公司来自内地的收入离别为4.20亿元、4.92亿元、5.97亿元，占当期总收入的比例离别为99.0%、99.4%、99.7%；而境外收入则从440万元连续下滑至209.2万元，占比不及0.3%。

　　2023至2025年，科梁信息对第一大供应商A（注册于加拿大）的采购金额离别为1.2亿元、1.38亿元、1.8亿元，占当期总采购额的比例离别为51.6%、48%、53.2%。也即是说，科梁信息杰出半数的软硬件齐采购自归并家供应商。

　　值得关心的是，科梁信息还持有这家供应商13.06%的股权，且两边已执意独家经销条约，商定由科梁信息负责其居品在中国市集的分销，条约灵验期至2028年1月。

　　这种股权绑定与独家代理的深度耦合，自然能在一定进程上保险科梁信息的供应链融会，却也意味着公司的中枢经营命根子掌抓在对方手中。在地缘政事波动的布景下，联系风险值得警惕。

　　科梁信息在招股书中坦言，若公司与供应商A的关系恶化、其居品供应中断或独家经销条约拒绝，均可能对公司的业务、财务景象及经交易绩变成首要不利影响。

　　此外，科梁信息光鲜的功绩背后，是经营现款流与净利润连续背离的热闹。

　　2024年，科梁信息完了净利润2613.4万元，但同期经营现款流净流出1458.1万元，净利润并未篡改为本色的现款收益。到了2025年，科梁信息的净利润大幅增至9303.1万元，经营现款流净额虽升至6085.7万元，但净现比约为65.4%，盈利质料的建造进程有限。

　　进一步拆解来看，科梁信息的客户以国度级电网公司、大型动力央企、头部电力开荒商及储能企业为主，这类客户付款经由深化较长。

　　2023至2025年，科梁信息的应收账款盘活天数从118天延迟至127天，访佛拜托验收聚拢于年末，进一步推高应收款余额。限定2025年底，公司应收账款高达2.36亿元，占昔时收入的39.33%，成功对经营现款流形成压力。

　　另一方面，科梁信息的照顾有辩论高度定制化，表情拜托周期较长。2023至2025年，科梁信息的存货盘活天数从101天延迟至135天，存货余额从7702.7万元增至1.37亿元。

　　存货占用营运资金访佛应收账款回款滞后，在这双重压力下，尽管科梁信息冒昧保持净利润盈利，却永久靠近着经营现款流波动的问题。

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